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华泰证券研报表示,5月客座率环比小幅下滑,但与2019年同期差距有所缩小。往后展望,淡季公商务出行有待提升,不过因私出行依旧旺盛,或将在暑运再次迎来需求高峰,同时客座率有望继续向2019年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽,或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续,伴随需求不断增长,航空板块景气度改善将充分兑现。
全文如下华泰 | 交运:客座率趋近19年,航司有望进入盈利周期
5月客座率环比小幅下滑,但与19年同期差距有所缩小。往后展望,淡季公商务出行有待提升,不过因私出行依旧旺盛,或将在暑运再次迎来需求高峰,同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽,或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续,伴随需求不断增长,航空板块景气度改善将充分兑现。
核心观点
客座率逐步趋近19年同期;静待暑运旺季到来
借助“五一”假期,5月航司环比增投运力,虽然“五一”假期后行业仍处淡季,5月客座率环比小幅下滑,但与19年同期差距有所缩小。A股主要上市航司(国航、东航、南航、春秋、吉祥)5月整体供/需分别环比提升5.7%/5.4%,客座率81.3%,环比下降0.3pct,vs19同期相差0.5pct(4月相差1.4pct)。往后展望,淡季公商务出行有待提升,不过因私出行依旧旺盛,或将在暑运再次迎来需求高峰,同时客座率有望继续向19年同期靠拢。另外我国免签政策持续放宽,或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续,伴随需求不断增长,航空板块景气度改善将充分兑现。
三大航客座率环比小幅下降0.2pct
三大航(国航、东航、南航)5月增投运力,整体供/需环比提升6.0%/5.7%,恢复至2019年同期111%/110%(4月为108%/106%),客座率80.7%,环比下降0.2pct,vs19同期相差0.4pct(4月相差1.5pct)。其中国内线5月供/需恢复至2019年同期125%/126%(4月为124%/121%),客座率82.6%,vs19同期已提高0.6pct(4月为低2.0pct);国际线供/需恢复至2019年同期86%/83%(4月为81%/80%),客座率76.3%,vs19同期差距由4月的0.9pct扩大至3.3pct。
春秋客座率超19年同期,吉祥国际线客座率承压
春秋5月整体供/需环比上升2.6%/2.9%,恢复至19年同期的123%/123%(4月为126%/126%),客座率90.9%,环比上升0.2pct,超过2019年同期0.2pct,其中国内线5月供/需恢复至19年同期的152%/150%,客座率91.2%,比2019年同期低1.1pct。吉祥国际线快速增投,5月客座率承压,整体供/需环比提升3.7%/2.6%,恢复至19年同期的141%/135%(4月为135%/132%),客座率82.4%,环比下降0.9pct,比2019年同期低3.2pct,其中国内线客座率85.0%,比2019年同期低1.2pct,国际线ASK已达19年同期198%,客座率72.2%,比2019年同期低10.1pct。
短期期待暑运旺季,中长期等待供需改善充分兑现
端午假期(6/8-6/10),全国民航预计共运输旅客553万人次,日均184万人次,比23年同期日均+7.9%,比19年同期日均+7.5%,相比19年同期的增速明显超过24年清明假期的1.7%,或主要由于近期燃油附加费下调,较低票价或边际催化民航需求。我们认为民航因私需求仍较为坚挺,暑运航司有望再次迎来需求高峰。中长期看,行业供给增速放缓趋势有望持续,伴随国际航线进一步恢复,近年较低的机队增速有望充分兑现供需改善,推动行业景气向上,叠加全票价放松管制,我们认为航司有望进入盈利周期。
风险提示:需求恢复不及预期,经济低迷股票配资平台选择,国际贸易与政治摩擦,市场竞争加剧,油汇波动,高铁提速,安全事故,补贴下滑超预期。